【研究报告内容摘要】
本周观点
近日中国食品药品企业质量安全促进会副会长王华发表相关讲话表示:马上要迎来的春节期间贵州的茅台酒在全国肯定不会涨价,仍是1499一瓶。同时,根据贵州省委省政府决定,人们买一瓶茅台酒酒要买500元的贵州特色食品、特色农产品,算下来实际价格是1999元。市场担忧主要有两点:1、关于提价,从我们跟市场沟通的情况看,市场普遍对提价预期不高。由于十一之后,茅台经销商渠道持续未有新货到,批价短期有所上涨20-30元,目前普遍批价在2300-2350区间。2、对于捆绑销售:茅台所有对外销售的茅台酒都会捆绑销售,实际我们了解到的情况是,可能只有贵州惠群公司所有的3000吨配额的茅台酒会采取搭售特色农产品的情况,实际占总量比重不高。
我们认为:1、短期看,茅台即使不提价,2020年通过结构调整(非标及定制酒放量)+自营渠道放量亦能带动吨价提升,2020年小幅放量+吨价提升,收入保守在10%以上。从长期逻辑看,茅台品牌价值持续提升,供不应求的局面长期维持,批价稳健上行,中长期价值仍然突出。从规划看,茅台2020年-2024年进入到放量周期,复合量增超50%,考虑到目前批价及实际出厂价较大幅度价差,茅台未来仍存在较强的提价预期,长期利润复合增速20%是较为确定的。2、大部分白酒龙头企业经过近段时间调整后,茅台回落至27.5x,五粮液回落至23x,泸州老窖回落至21x,汾酒回落至30.8x,洋河回落至16x左右,明年龙头业绩我们给予15%-20%增长,赚业绩稳定增长的钱。依然重点看好茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、今世缘、古井和顺鑫农业。
最新投资建议:
中长期看白酒龙头公司享受消费升级和行业集中度提升的趋势持续进行中,预计将贡献稳健的eps增长,白酒板块本周有所回调,我们认为与基本面无关,主要系情绪影响。啤酒板块经营基本面拐点改善明确,估值处在相对低位,市场预期差较大,可能迎来业绩和估值双升。
当前对应2020年茅台28x,五粮液23x,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业;啤酒板块重点推荐重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒;食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、安井食品等。

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