投资者应严格避免在参与定向增发过程中出现内幕交易、操纵股价、超比例减持、信息披露不及时等违法违规行为。股市资讯网
自2020年2月14日上市再融资新规发布以来，已有上百家a股上市发布定向增发预案或预案修订公告。定向增发为何忽然变得如此火爆？这其中到底蕴藏着怎样的盈利机会？参与投资定向增发应当防范哪些风险？
增发是指上市进行增资扩股，而定向增发是与公开增发相对应的，即上市向少数特定投资者非公开发行股票。一方面，再融资新规降低了上市定向增发股票的门槛，主要包括：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率需低于45%的条件，取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件。另一方面，再融资新规提升了定向增发股票投资者的投资吸引力和参与数量，主要包括：将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的九折改为八折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。由此可见，再融资新规从供给侧和需求侧双向发力，预计在不久的将来定向增发年度募资规模将突破15万亿元，并将创出历史新高。
定向增发蕴藏巨大盈利机会。在再融资新规的加持下，定向增发的低风险、高收益特征，完全可以与可转换券债媲美。分析定向增发历史数据显示，当a股大盘处于平衡区或安全区的位置时，参与定向增发投资具有“少输多赢、小亏大赚”的显著特征。一方面，因为上市增资扩股往往用于扩大产能、技术改进、拓展新业务以及并购重组等用途，所以选择定向增发进行融资的上市往往在基本面具有成长的动力；另一方面，定向增发的发行价格一般都低于市场价格，这个价格折扣就会成为风险的缓冲器和收益的放大器。例如，某股票市场价格为每股10元，普通投资者在二级市场买入价格为10元，定向增发投资者在一级市场的买入价格是8元。假如半年之后股价上涨到12元，则普通投资者盈利为20%，而定向增发投资者盈利高达50%。假如半年之后股价下跌到8元，普通投资者亏损20%，定向增发投资者却不会亏损。随着每年定向增发的规模向万亿元进军，那么折扣每年带来的收益将会高达千亿元以上，相信定向增发必将再次成为聪明投资机构的饕餮盛宴。
对具有一定规模的中长期定向增发投资者，安全边际主要源自于价格折扣，而超额收益则主要源自于精选个股。由于参与定向增发不仅单笔投资数额较大，并且有一定时间的锁定期，因此要求投资者对股票的选择要精益求精，切记“不懂不投”、“宁可错过，不可过错”。定向增发投资者对上市的调研，往往采用类似股权投资（pe）的尽职调查模式。不仅要参观企业、与高管交流，还要深入与上市的上下游企业、竞争对手、行业专家、行业协会、行政主管部门等全面核实上市的基本面发展趋势。在经过价值评估和风险压力测试之后，最终由投资决策委员会审慎作出决定，争取获得超额收益。此外，投资之后要学习巴菲特去做积极的股东，因为进行良好的投后管理对定向增发的投资成功也非常重要。定向增发具有投资者人数集中、合并持股比例、利益诉求高度一致等优点，在累积投票制度的框架会下大有可为。
在投资定向增发过程中应当注意防范两类风险。一方面，要注意合规风险。投资者应严格避免在参与定向增发过程中出现内幕交易、操纵股价、超比例减持、信息披露不及时等违法违规行为。另一方面，要注意泡沫风险。基本面永远是定向增发股票的灵魂，价格折扣则是定向增发股票魅力的源泉。当大盘处于泡沫状态，或者市场出现一窝蜂追逐定向增发投资，导致价格折扣不足以抵消泡沫等现象发生时，投资者应当抵制贪婪、持观望态度。
（作者系泰石投资董事总经理）